由于MLCC 和PKG 需求旺盛，我们将18/19e 盈利预测从0.88/1.13元上调3%/3%到0.90/1.16 元。


盈利预测
陶瓷应用平台仍有很大延展空间：今年3 月起美国恢复燃料电池补贴，燃料电池隔膜业务有望迎来复苏，此外，点胶机、封装劈刀、浆料、SOFC 等领域的布局也有望复制陶瓷插芯、PKG 的成功。





发展趋势
陶瓷渗透率不及预期，光通讯部件持续降价。

[推荐评级]三环集团(300408)年报点评：陶瓷应用多点开花 多重布局铸就长期成长

时间：2018年04月20日 09:04:07 中财网

估值与建议

降价导致陶瓷插芯业务下滑，今年价格企稳，需求向好：陶瓷插芯是公司传统主业，去年上半年降价导致陶瓷插芯业务出现下滑，去年下半年以来价格企稳，而且下游光纤入户、基站、数据中心等需求较好，出货有望维持20%左右成长。
MLCC 需求旺盛，今年高增长可期：去年开始MLCC 市场供需失衡越来越明显，今年以来公司MLCC 产品已涨价两轮，累计幅度可能在30%以上，同时公司今年持续扩产应对市场需求。
公司当前股价对应18/19 年25.4/19.8 倍P/E，维持推荐评级。由于MLCC 和PKG 需求旺盛，我们将目标价从26.4 上调6%到27.9元，对应18/19 年31.0/24.1 倍P/E，对比当前股价有21.7%空间。
风险
PKG 业务迎来国产化进口替代机遇：去年底开始部分日系竞争对手开始退出晶振PKG 市场，为公司带来订单转移空间，今年有望迎来50%左右高成长。公司滤波器PKG 也开始突破，在中美贸易摩擦的背景下，支撑关键器件的国产化进程，迎接进口替代机遇。
三环公布年报，收入31.3 亿，同比增长8.4%，归母净利润10.8亿元，同比增长2.3%，扣非净利润10.0 亿，同比增长9.6%，符合预期。在陶瓷插芯、燃料电池部件下滑的情况下，陶瓷外观件、PKG、MLCC 等成为主要增量，并购的德国微密斯8 月起并表也带来2-3 千万利润贡献。根据预报，1Q18 利润增长0-10%，即2.32-2.56亿，扣非利润增长中值在20%，增长主要来自于PKG、MLCC 业务。

2017 年业绩符合预期

陶瓷机壳业务去年开始放量，今年有望加速渗透：在去金属化趋势下，公司陶瓷机壳开始放量，近期小米、Oppo 发布陶瓷版旗舰机型，三环是主要供应商，陶瓷机壳与玻璃的价差今年大幅缩窄，有望吸引更多品牌及用户的青睐，为三环带来较大业绩弹性。

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(责任编辑：武汉三度艺术机构)